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尧望后势
历史不会简单重演 ，但往往会有相似处值得借鉴 。我们对比了2022年底ChatGPT发布后与94年底Netscape发布后的纳指走势，可以看到 ，本轮全球AI行情与科网泡沫相比 ，无论涨幅 、斜率与节奏都有诸多相似之处 。对比来看，本轮AI行情在时间维度上对应科网泡沫阶段的1998年6月（66%的进程） ，空间上完成了24%的涨幅。
回顾科网泡沫的演绎历程 ，行情过程中也曾出现诸多与当下相似的担忧，包括1996年底Alan Greenspan警告“非理性繁荣 ”提醒市场过热 ，1999年科索沃战争推动油价和通胀上行后美联储开启紧缩周期等。但这些流动性 、情绪等方面的担忧仅对行情形成短期扰动 ，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结 。甚至联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段 ，留下了一段极大的“鱼尾行情 ” ，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证 。最后科网泡沫在2000年3-4月的破灭，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业景气难以维持的确认。
一句话总结科网泡沫时期的纳斯达克行情：分母端（流动性、风险偏好）的冲击往往创造买点 ，而分子端（盈利 、产业趋势）则决定了最终的终点 。
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