5月以来，货币基金年化收益率加速下行。多家主流货基7日年化收益率相继跌破1% ，以前一万块放里面每天能赚一块多
，如今单日收益已不足3毛 。

　　这种情况，不在少数
。Wind数据显示 ，截至5月21日
，全市场978只货币基金中，已有239只产品7日年化收益率低于1% ，占比达24.43%
，曾经的“国民理财神器 ”，收益空间正不断收窄。

　　权益市场走势同样波动加剧 。经历前期稳步上行后 ，A股结束单边上行态势，进入宽幅震荡行情
。5月21日
，A股三大指数全线收跌，上证指数失守4100点关口 ，场内板块轮动节奏加快
，前期表现亮眼的成长板块跌幅居前。

　　一边是低风险产品收益持续下探，一边是A股市场波动加剧 ，不少投资者陷入两难：存放银行收益难抵资产保值需求
，直接入市又惧怕波动回撤，如何找到兼顾安全性与收益性的配置方向 ，成为当下大众理财的核心难题 。在此背景下
，二级债基成为资金青睐的配置品类
。

　　震荡市中的“稳定器
”，二级债基配置价值凸显

　　作为债券基金的重要分支 ，二级债基以债券资产作为核心底仓
，权益类资产持仓比例严格控制在20%以内。这种独特的股债配比结构，塑造了产品极强的适配性与抗风险能力 。

　　债券打底 ，作为组合的压舱石，借助债券资产波动平缓的特性
，对冲股市回调的风险；同时辅以少量权益仓位，以捕捉市场上涨红利 ，提升组合收益弹性
，力争实现“下跌扛得住，上涨跟得上”。

　　尤其是在当前A股轮动加速、多空分歧明显的结构性行情里 ，二级债基既不会像纯债产品一样增值潜力过于单薄
，也不会像权益产品一样波动剧烈 、回撤风险高，完美适配当前两难的理财格局
。

　　市场资金的持续涌入 ，也直观印证了二级债基的配置价值。数据显示
，截至2026年一季度末，全市场固收+产品总规模突破3万亿元 ，其中二级债基规模独占2万亿元；仅2025年以来
，二级债基规模新增便高达1.32万亿元 。

　　全市场二级债基规模变化

　　数据来源：Wind，截至2026年3月31日
。

　　从近一年大类固收产品业绩对比来看 ，二级债基
、偏债混合等固收+品类，在严控波动与回撤的基础上
，收益表现全面超越货币基金与纯债基金，理财性价比优势愈发凸显。

　　债券类基金指数近1年收益表现

　　数据来源：Wind ，数据截至2026年5月12日
，我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来 。

　　而从抗跌能力来看 ，二级债基也很能打
。相较于上证指数的高波动特征
，二级债基指数的走势明显更为平稳，在市场调整的时候 ，二级债基指数回撤幅度普遍更小
，抗跌属性表现亮眼。

　　二级债基指数近20年走势一览

　　数据来源：wind，时间范围2006/5/22-2026/5/21 ，指数走势仅供参考
，不预示未来表现，也不构成投资建议和承诺 。

　　国泰鼎利：股债搭配 ，攻守兼备

　　国泰鼎利（A类：025966C类：025967）是一只典型的二级债基
。产品的策略核心清晰分为两层：稳健底仓+弹性增强。

　　底仓以债券资产为主，精选高等级信用债
，同时灵活配置长久期利率债，稳固基础收益、把控组合风险 。

　　弹性部分择机配置权益资产 ，捕捉结构性行情机遇
，关注高股息红利与优质成长赛道；转债方面，运用双低策略 ，深挖转债条款博弈机遇
，进一步增厚收益
。

　　基金经理程瑶拥有宏观研究背景，擅长依托宏观数据研判大类资产趋势 ，结合行业景气度与标的估值
，灵活调配债券 、股票
、可转债资产配比，并通过精细化管控风险 ，追求资产稳步增值。

　　以她管理的固收+代表产品国泰通利A为例
，截至2026年4月30日，产品近1年收益率9.37% ，大幅超越5.66%的业绩基准，同时高于8.96%的同类平均收益；风险控制方面同样优异
，产品近1年最大回撤-2.47%，优于同类-3.41%的平均回撤水平 。

　　国泰通利：程瑶任职以来业绩走势

　　数据来源：银河证券、Wind ，国泰基金
，数据截至：2026年4月30日；基金成立于2021年2月5日，基金经理程瑶自2021年7月9日起管理。产品业绩已经托管行复核 ，同类平均指wind二级分类-偏债混合型基金
。我国基金运作时间较短
，基金过往业绩不代表未来。

　　最新行情研判

　　在最近召开的国泰基金夏季策略会上，程瑶也分享了对于股 、债和转债市场的展望以及固收+的投资心得 。

　　权益市场：慢牛趋势延续 ，波动有所加大

　　市场慢牛格局有望延续
，受估值影响，行情波动相较往年有所提升
。地缘冲突影响逐步弱化 ，国内宏观经济运行平稳
，企业盈利迎来修复改善。同时低利率环境推动居民储蓄向权益市场转移，增量资金持续入场 。行业重点关注化工
、新能源、有色板块 ，以及受益AI产业发展的机械 、电子等中游制造领域
。

　　债券市场：坚持票息策略，警惕利率波动

　　国内宏观预期平稳
，货币政策宽松空间有限，利率整体维持震荡走势。若通胀快速回升、地产行业回暖 ，利率或将上行 。后续投资以票息策略为主
，谨慎把控市场节奏
。

　　转债市场：供需格局偏紧，行情波动加剧

　　2026年转债整体供给缩减 ，固收+产品配置需求旺盛
，供需失衡推高转债估值，高溢价下市场波动随之加大。整体盈利概率可观 ，但资产收益性价比有所下降 。

　　在具体操作上
，程瑶认为：

　　权益仓位维持中性偏积极水平，均衡布局行业与风格 ，紧盯估值与交易热度
，灵活捕捉结构性机会；固收端聚焦信用投资，依靠票息夯实收益 ，把握短期市场修复机会，同时防范下半年利率调整风险；可转债以短线波段操作为主
，严控回撤风险，稳步提升组合收益
。

　　当前股
、债、转债市场波动同步放大 ，资本市场机遇与挑战交织
，震荡行情下，稳健保值 、稳中增收成为多数投资者的核心诉求。以国泰鼎利为代表的二级债基产品 ，兼顾安全性与收益弹性
，能够更好适配震荡市资产配置需求，是市场波动中稳健布局的优质选择 。

　　国泰鼎利债券型证券投资基金

　　A类：025966  C类：025967

　　风险提示

　　基金经理程瑶在管全部基金如下：国泰民安增利债券A（转型日期2021/11/24 ，业绩比较基准为90%*中债综合全价指数收益率+8%*沪深300指数收益率+2%*中证港股通收益率
，程瑶自2022/12/30管理至今）2020-2025年业绩/业绩比较基准为：2.29%/0.43%，-8.62%/-1.48% ，0.69%/0.69%
，5.41%/6.20%，6.90%/0.47%；国泰聚利价值定期开放灵活配置混合型证券投资基金（成立日期2018/03/27 ，业绩比较基准为50%×沪深300指数+ 50%×中债综合指数收益，程瑶自2021/07/09管理至今
，程洲自2018/03/27管理至今）2020-2025年业绩/业绩比较基准为：5.52%/-1.21%，-2.09%/-10.80% ，1.21%/-4.68%
，3.62%/10.35%，5.24%/7.94%；

　　国泰鑫利一年持有期混合A（成立日期2020/01/21 ，业绩比较基准为15%沪深300+5%中证港股通+80%中证综合债
，程瑶自2021/07/09管理至今）2020-2025年业绩/业绩比较基准为：9.44%/2.81%，-1.98%/-1.17% ，1.10%/1.45%
，3.57%/9.82%，7.09%/4.54%；

　　国泰通利9个月持有期混合A（成立日期2021/02/05 ，业绩比较基准为15%沪深300+5%中证港股通+80%中证综合债
，程瑶自2021/07/09管理至今）2020-2025年业绩/业绩比较基准为：8.55%/1.41%，-2.26%/-1.17% ，1.42%/1.45%，3.12%/9.82%
，8.65%/4.54%；国泰合利6个月持有混合A（成立日期2025/03/14，业绩比较基准为80%*中债综合全价指数收益率+15%*沪深300指数收益率+5%*中证港股通综合指数收益率（经估值汇率调整） ，程瑶自2025/03/14管理至今）：4.90%/3.10%
，截至2025年6月末成立不满半年，故未列示业绩数据。数据来源：产品定期报告
。基金有风险 ，投资须谨慎。本基金由国泰基金发行与管理
，代销机构不承担产品的投资和兑付责任 。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证
。本基金管理人承诺以诚实信用
、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产 ，但不保证基金一定盈利
，也不保证最低收益。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金 ，低于混合型基金、股票型基金 。本基金投资港股通标的股票时
，会面临港股通机制下因投资环境 、投资标的
、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险
。投资有风险，投资者在进行投资决策前 ，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力
，谨慎投资。